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　　美力科技(300611) 投资要点 保举逻辑：1）公司为底盘弹性元件龙头，2025年悬架弹簧收入11。0亿元、占比54。7%，依托客户优化、并购取手艺升级驱动从业成长，悬架毛利率达到18。16%，空气悬架取机械人弹簧打开持久增加空间；2）并购ACPS建立牵引系统第二从业，2025年实现盈利约1600万欧元，全球龙头协同发力，鞭策向底盘系统处理方案商升级；3）欧洲++亚太全球化产能落地，墨西哥投资3000万美元完美全球配套，联动市场鸿沟，三大动能共驱持久价值增加。 底盘弹簧从业根底安定，三沉动力驱动高质量成长：公司深耕高端汽车弹簧范畴三十余年，2025年悬架系统弹簧收入达11。0亿元、占比54。7%，已成为第一大收入来历，产物布局持续向高附加值升级，具备客户布局优化、并购修复产能取毛利率、手艺迭代立异三大动力。1）公司客户笼盖保守燃油车取新能源整车厂，深度绑定全球优良Tier1零部件供应商，前五大客户发卖占比仅32。46%，客户布局平衡分离；2）2021年收购大圆补齐备工艺能力，鞭策悬架弹簧毛利率由2021年5。3%大幅修复至2025年18。16%；3）自研ML1900高强弹簧钢，投资6。56亿元结构智能悬架总成，并切入人形机械人特种弹簧赛道，保守底盘弹簧营业取新兴范畴协同发力，为业绩增加供给持续支持。 牵引系统第二从业成型，全球龙头并购打开成长新曲线：公司通过收购ACPS集团，成功切入汽车拖车牵引及系统赛道，构成“底盘弹性元件+牵引系统”双从业款式。ACPS做为全球细分范畴冠军，具有ORIS高端品牌、深挚手艺专利取全球化产能客户，2025年1-10月ACPS实现净利润1264。82万欧元，全年估计盈利约1600万欧元，盈利拐点确立。牵引系统赛道空间广漠且取公司从业高度协同，无望显著提拔单车配套价值，鞭策公司向底盘系统处理方案供给商升级。 全球化结构加快落地，欧洲++亚太建立产能协同劣势：公司以“并购+自建”双轮驱动全球化，先后收购AHLE、完成ACPS并购，并正在墨西哥投资3000万美元设立出产，构成笼盖欧洲、、亚太的全球化产能系统。欧洲聚焦高端手艺取奢华客户，墨西哥深耕整车市场，国内总部供给研发取产能支持，无效分离区域风险、提拔全球交付能力，海外营业成为公司持久价值增加的主要引擎。 盈利预测取投资：我们拔取三家汽车零部件范畴公司做为可比公司，2026年三家可比公司平均PE为78。59倍。公司一方面巩固汽车弹性元件龙头地位，另一方面通过并购ACPS正式切入高景气汽车牵引及系统赛道，ACPS自2026年起并表贡献业绩，叠加中国市场拓展取供应链协同效应，将来成长确定性较强。同时公司前瞻结构空气弹簧取人形机械人特种弹簧，打开持久成长鸿沟，从业增加稳健、新营业多点开花，估值具备提拔空间，关心。 风险提醒：并购标的业绩波动的风险；宏不雅经济不及预期的风险；手艺开辟不及预期的风险；海外埠缘恶化的风险等。

　　美力科技(300611) 焦点概念 上半年停业收入同比增加132%。公司2026年上半年实现营收20。85亿元，同比增加131。73%；归母净利润达1。16亿元，同比+44。87%；单季度看，26Q2公司实现收入16。39亿元，同比增加238。99%，环比+267。49%；归母净利润0。99亿元，同比增加113。64%，环比+482。35%。ACPS并表增厚收入利润。 公司26Q2净利率环比提拔2。23pct，毛利率环比微降。公司2026Q2发卖毛利率为19。72%，同比-4。53pct，环比-3。87pct；归母净利率为6。04%，同比下降-3。48pct，环比2。23pct。毛利率下滑或受ACPS归并报表影响。费用端，公司Q2发卖、办理、研发、财政费用率别离为2。20%/5。43%/2。81%/1。22%，同比+0。33/-0。99/-1。33/+0。60pct。笼盖底盘、车身内饰等细分范畴。公司成立于1990年，深耕弹簧营业，当前收入1）50%为底盘营业，包罗单车4个、单个30-40元悬架弹簧及单车2个、单个80-200元的保守不变杆；2）40%为车身内饰及动力系统，单车数量较多，单个价钱2元内；3）注塑件等。 针对性并购环节资产，营业能力持续延长。公司2017年收购上海科工获工程塑料零部件开辟能力，完美模具设想到出产全链条办事；2021年收购江苏大圆和大圆70%股权，实现日系客户冲破取冷卷手艺升级；2023年收购上海核工69。04%股权，强化碟形弹簧手艺；2024岁暮采办AHLE资产，获取变线径Miniblock弹簧焦点手艺，加快全球化结构；2025岁暮公司推进ACPS收购，获取拖车牵引系统能力，增厚公司利润表示。 积极拓展电动、智能、轻量化新营业，扶植智能悬架及电动及液压驱动弹性元件产能。智能化、轻量化成长大势，公司拟投资6。5亿元于浙江绍兴投建年产200万件智能悬架及1000万件电动及液压驱动弹性元件产能。智能悬架前景广漠，电动及液压驱动弹性元件可使用于人形机械人等范畴。目前公司亦实现人形机械人拉簧、扭簧和卡簧等送样。 风险提醒：客户拓展不如预期、产能扩建速度不如预期、手艺更新风险。 投资：上调盈利预测，维持优于大市评级。公司前期并购整合初见成效，吉利、万都、长安等客户持续贡献增量；拓展智能悬架、人形机械人弹簧等新营业，我们看好公司业绩加快兑现，考虑收购ACPS增厚公司利润，上调盈利预测，估计26-28年净利润3。58/5。14/5。87亿元（上次预测2。8/3。4/4。0亿元），维持“优于大市”评级。